具备实力的游戏研发商 问道成功端转手

核心观点：

一、公司是国内具实力的游戏研发商，覆盖端游、页游、手游，并成功将代表端游《问道》作品转为手游。未来公司将在延续客户端游戏研发优势的同时，加大对移动游戏的研发力度。截至2016年9月末，公司游戏累计注册用户数量超过4亿，累计付费用户数量超过2，300万，累计充值金额超过84亿元。

公司目前主要产品包括客户端游戏《问道》、《逍遥Online》、《问道外传》、《斗仙》;网页游戏《乱战》以及移动游戏《问道手游》、《女神觉醒》、《斩将封神》等。此次募集资金将投资用于《问道》、《斗仙》2款客户端游戏的升级和维护;《问道2》、《斗仙2》2款客户端游戏开发和维护以及在3年内研发30款移动游戏产品。《问道》端游：截至2016年9月末，《问道》累计注册用户数超过3.8亿，累计充值金额超过70亿元。月活跃用户在600~900万之间，每月充值金额基本稳定在6千~9千万左右。《问道》手游：截至2016年9月30日累计注册用户约1，200万，累计付费用户约290万，月度PCU(最高同时在线人数)最高突破50万，累计充值金额超过12亿元。新手游《不思议迷宫》为17年新增量：12月8日开启安卓、iOS不删档测试，目前位居iOS畅销榜50名左右。

二、公司主营业务收入主要来自端游《问道》、《斗仙》、手游《问道》以及道具交易平台《奇宝斋》。2013~2015年和2016年1~6月4大产品合计占总收入比重分别为97.8%、98.0%、97.3%、99.0%。

三、公司将在延续客户端游戏研发优势的同时，加大对移动游戏的研发力度;同时强化运营体系，代理市场优质端游和手游，打造雷霆互动品牌。端游：对现有端游戏产品《问道》和《斗仙》，公司将继续开发新版本，提升游戏表现力和体验，延长产品生命周期;同时后续产品《问道2》和《斗仙2》将实现更高品质要求。手游：公司将集中力量打造多个手游研发团队，滚动开发多款精品手机游戏。

四、盈利预测与估值：预计公司2016~2018年净利润分别为5.6亿、7.1亿、8.7亿，EPS分别为7.87元、9.91元、12.29元，PE分别为36倍、28倍、23倍。

五、风险提示：收入依赖少数产品;游戏市场竞争风险

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